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　　投资者正狂热涌入股市 。但从一项指标来看，当前股票的吸引力已跌至互联网泡沫破裂后的水平
。

　　该指标便是股票风险溢价 ，通常指标普500指数盈利收益率（企业利润相对股价估值的百分比）与10年期美国国债收益率之间的差值。近几周
，这一溢价几乎消失，跌至本世纪以来的低位区间 。

　　简言之 ，当前股票的预期回报率
，仅略高于几乎零风险的美国国债
。

　　造成这一局面的主要原因是：通胀担忧引发全球债券遭大举抛售，推动美债收益率走高。伊朗冲突及霍尔木兹海峡停运 ，令国际油价年内涨幅约达60%，也彻底扭转了投资者对降息的预期——2026年市场原本普遍认为降息已成定局 。特朗普总统上周末表示
，美伊即将达成协议
、重新开放霍尔木兹海峡，但调停方称 ，周一双方谈判进展有所放缓
。

　　降息预期降温
，债券收益率随之攀升。截至上周五，10年期美债收益率收于4.57% ，而在今年2月末美以对伊朗发起打击前夕
，该收益率仅为3.96% 。

　　尽管相较历史水平，当前股市估值已然偏高 ，但股票投资者情绪依旧极度乐观；与此同时
，债券市场的通胀担忧却不断加剧
。随着股价大涨、华尔街掀起持续数周的购股热潮，基于未来一年预期利润计算的标普500盈利收益率近期持续走低。

　　美世咨询首席投资官唐?卡尔卡尼表示：“目前股债两大市场出现明显分化 。这意味着通胀风险正在加剧 ，股市估值也已处于高位。
”

　　股市仍面临多重隐忧
，其中就包括市场长期以来的顾虑：人工智能革命所宣称的提振生产效率 、推高企业利润等宏大愿景，最终或许难以落地
。

　　本周因节假日影响交易天数缩短 ，投资者将迎来多项反映美国经济状况的关键数据，包括消费者信心指数
、开市客、达乐公司等零售企业财报
，以及美联储重点关注的最新通胀指标。

　　标普500盈利收益率与债券收益率的差值，体现了投资者因承担股票额外风险所能获得的补偿 。从长期逻辑来看 ，股票的回报理应高于债券
。否则
，国债兼具安全性与收益稳定性，其优势将远超可能出现部分乃至全部亏损的股票。

　　部分投资者并不看重这一指标 。他们认为 ，将债券的固定收益与企业盈利增长潜在的无限上行空间作对比
，本身参考价值有限
。此外，单凭股票风险溢价这类估值指标 ，也不足以成为抛售股票或暂缓入市的理由。

　　但过往经验表明
，大盘股指盈利收益率相对债券收益率的差值，在长期投资中具备较强的参考意义 。

　　诺贝尔经济学奖得主罗伯特?席勒就曾结合百年历史数据指出 ，经通胀调整后的盈利风险溢价指标
，与股指未来相对债券的超额收益存在紧密关联
。