中信证券：站在临近年中的时点 如何看待下半年的支点

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　　中信证券

　　最近市场波动加大，大张大合的风格
，让人在消沉和激动中反复横跳。

　　随波逐流或者跟风调仓，显然都不是最优选 。

　　站在临近年中的时点 ，身处这样一个充满颠覆 、重构
、变革的时代背景下
，每个人做出决策都需要一个稳固的支点
。

　　这个支点，是时刻保持对于当下审视和清醒的认知。

　　不被短期涨跌带偏认知 ，从相对长期的视角审视 A 股、行业 、个股的真实水位 。

　　截止目前5 月 25 日（下同）
，全球主要股指中，除恒生科技、恒生指数外 ，2026年均实现上涨。5月以来
，超50%的指数更是创出历史新高
。

　　从估值角度看，上证指数
、恒生科技是唯二处于历史前50%低的指数；而今年持续大涨的创业板指 ，凭借盈利支撑
，估值处于历史中位数附近。当然，估值处于历史高位的也不少 ，具体如下图所示 。

　　全球主要股指概况

　　Wind，中信证券客群发展中心整理
，数据截至2026年5月25日
。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果 ，不构成具体投资建议或宣传推介。

　　进入到行业
，上涨的集中度较高 。

　　在3 0个中信一级行业中，5月创出过近3年、5 年 、10 年
、历史新高的行业仅有通信、电子这2个行业 
。而地产等11个行业创出历史新高则需至少100%的涨幅。

　　另外 ，对比行业表现与融资增幅
，二者有较密切的关联，也在一定程度上说明杠杆资金的影响力 。

　　不同行业指数概况

　　Wind ，中信证券客群发展中心整理
，数据截至2026年5月25日
。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果 ，不构成具体投资建议或宣传推介。

　　进一步下沉到个股
，分化同样明显 。

　　5月以来，有340多股创出了历史新高 ，而与此同时有3200下跌
。

　　如果把视野拉长至“924 ”以来，有超1800股翻倍
，占比达到了34.19%，其中更是有33只10倍股。但与此同时 ，仍有500多股不涨反跌
，占比超10%，其中也不乏行业龙头 。

　　“924
”以来全A涨跌分布

　　Wind ，中信证券客群发展中心整理
，数据截至2026年5月25日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果 ，不构成具体投资建议或宣传推介
。

　　看清当下的投资水位
，就找到了心中的支点。

　　接下来，就要看如何利用这个支点撬动财富的杠杆了 。 这需要一场深刻地思辨
。